重拾增长信心，稳定市场预期

摘要： 近期，海外方面，惠誉下调美国信用评级，对风险资产形成压制；国内方面，内需改善带动制造业PMI回升，但服务业和建筑业景气有所下滑；政府相继推出稳增长措施，预计将提振市场信心。市场策略方面，债券市场的利率走势取决于相关政策的落地和库存去化情况。在A股市场中，政策稳增长的信心坚定，有色、石油、建筑、医药等顺周期行业估值处于较低水平，预计复苏交易仍将延续. 对于港股市场，需注意美元流动性的波动对市场的扰动. 原油市场受全球需求下行的影响，短期内可能出现震荡偏弱。黄金市场受加息预期的影响，未来趋势性机会需待美联储决策的确定.

海外局势

海外方面，惠誉下调美国信用评级，与2011年评级下调原因相似，主要由财政恶化和债务负担引起. 然而，与2011年相比，本次评级下调的短期影响较弱。此外，叠加国债供给激增、经济韧性超预期，美债收益率飙升，可能对风险资产造成一定压制.

全球制造业PMI在7月持平，美国略有反弹，欧洲继续走弱，服务业PMI边际回落. 尽管美国7月新增非农数据略低于预期，但失业率与薪资增速仍显示劳动力市场偏紧。

国内经济

国内方面，内需改善带动7月制造业PMI略有回升，但服务业和建筑业景气有所下滑. 然而，居民休闲消费和旅游出行依然旺盛.

自7月底中央政治局会议召开以来，各相关部门相继推出稳增长措施. 这些措施主要包括房地产、活跃资本市场和促消费等领域. 未来，需要密切关注这些政策的落实情况以及效果。

市场策略

在债券市场方面，7月政治局会议提出了加大宏观政策调控力度的目标，这在一定程度上提振了市场对于下半年稳增长政策力度的信心. 未来利率走势将取决于扩大内需（如稳定地产和促进消费）的相关政策落地情况以及库存去化结束进入新一轮补库周期的情况.

对于A股市场，政策稳增长的信心相对坚定，地产政策加力的确定性较强，加上PPI、库存等指标即将见底，预计本轮复苏交易的持续性将高于年初. 考虑到当前市场对于复苏交易的定价仍未充分，有色、石油、建筑、医药等顺周期行业的估值仍处于较低水平，预计复苏交易仍将延续. 在风格方面，价值业绩修复趋势将优于成长. 在行业上，推荐顺周期、顺政策的食品饮料、有色金属、石油石化、建筑和银行等行业，并看好低位反转的医药和电子行业.

对于港股市场，政治局会议后，市场对于国内增长预期有所抬升，港股的风险偏好也有所改善。然而，需要注意可能出现的美元流动性波动对港股市场的扰动.

原油市场方面，全球需求下行导致原油价格震荡偏弱. 然而，OPEC+的财政盈亏线托底，海外服务业的旺盛以及中国复苏预期提供了短期的韧性.

黄金市场受23Q3加息预期的反复影响，可能出现震荡. 未来，黄金的趋势性机会需要等待美联储决策的确定。.